近一個(gè)月以來(lái)，螺紋鋼主力合約在4250—4600元/噸區(qū)間振蕩運(yùn)行。然而，在基本面仍然偏弱的情況下，主力合約仍走出5連陽(yáng)，并再次站上4500元/噸，逼近振蕩區(qū)間上沿。筆者認(rèn)為，淡季環(huán)境下，螺紋鋼供需基本面矛盾并不突出，后市將維持振蕩走勢(shì)。

供給邊際回升

根據(jù)估算，2021年四季度全國(guó)粗鋼月均產(chǎn)量約7063.78萬(wàn)噸，2022年一季度該值約7417.36萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)約5%。其中，1月份粗鋼產(chǎn)量較去年四季度月均產(chǎn)量增長(zhǎng)約6.4%，供應(yīng)回升壓力較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，螺紋鋼周度產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)2周增加，上一周產(chǎn)量約280.53萬(wàn)噸，較去年12月最低產(chǎn)量已回升5.9%。根據(jù)測(cè)算，當(dāng)前華東地區(qū)長(zhǎng)流程鋼廠的螺紋鋼利潤(rùn)約830元/噸，基本相當(dāng)于2018年和2019年供給側(cè)改革時(shí)期的水平。新的一年，鋼廠擺脫了粗鋼平控的束縛后，有意愿、有能力復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)上周螺紋鋼產(chǎn)量在280萬(wàn)—300萬(wàn)噸之間。

冬儲(chǔ)需求支撐

春節(jié)前一個(gè)月基本屬于螺紋鋼淡季，主要原因是建筑工人返鄉(xiāng)和北方天氣轉(zhuǎn)冷導(dǎo)致的施工條件不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，螺紋鋼表觀消費(fèi)量已經(jīng)連續(xù)3周在300萬(wàn)噸以下，是近4年的最低水平；過(guò)去兩周全國(guó)建材成交量約14.41萬(wàn)噸，依然偏低。但是季節(jié)性需求回落符合市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)半個(gè)多月內(nèi)冬儲(chǔ)需求將啟動(dòng)，并完成需求的接力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加11.41萬(wàn)噸，其中鋼廠庫(kù)存增加5.07萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存增加4.56萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)上看，增產(chǎn)部分基本上得到消化，表明鋼貿(mào)企業(yè)和終端客戶已經(jīng)部分開(kāi)始進(jìn)行冬儲(chǔ)。后市北方部分鋼廠冬儲(chǔ)政策將陸續(xù)出臺(tái)，這將給螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格帶來(lái)一定的支撐。

不宜過(guò)度悲觀

螺紋鋼2205合約基差在宏觀預(yù)期回暖下，將逐漸得到修復(fù)。2022年，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)將是重中之重，螺紋鋼需求上半年仍存在階段性回升預(yù)期，主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自于地產(chǎn)存量施工的趕工，時(shí)間點(diǎn)大概率在3—5月。基建方面，2022年其作為逆周期調(diào)節(jié)工具將再次發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)的作用，整體上保持樂(lè)觀。預(yù)計(jì)全年基建投資增速在4.5%—7.5%。截至上周五收盤(pán)，螺紋鋼2205合約基差約392元/噸，過(guò)去5年同期均值約253元/噸?？梢钥闯?，即使上周基差已經(jīng)修復(fù)了200元/噸，當(dāng)前基差水平仍高于往年同期，未來(lái)仍有繼續(xù)修復(fù)的空間。

綜上所述，春節(jié)前伴隨著螺紋鋼終端需求的季節(jié)性回落，其產(chǎn)量仍有一定的回升空間，供需基本面頂部已經(jīng)出現(xiàn)。但是當(dāng)前螺紋鋼總庫(kù)存僅530.56萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于過(guò)去5年同期均值（約612.66萬(wàn)噸），春節(jié)前需求逐級(jí)下降已在預(yù)期內(nèi)，金三銀四的傳統(tǒng)旺季預(yù)期無(wú)法證偽。因此，在低庫(kù)存和冬儲(chǔ)需求利好下，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格存在支撐，期價(jià)大跌繼續(xù)拉大基差的概率不大。淡季背景下，螺紋鋼2205合約不宜過(guò)度悲觀，有望繼續(xù)保持區(qū)間振蕩。（作者單位：中輝期貨）